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大同煤业:持续剥离亏损资产,塔山矿股权收购增厚业绩

发布时间:2018-06-21    研究机构:招商证券

事件:公司发布2017年年报,实现营业收入91.6亿元,较上年增长24%,归属上市公司股东净利润5.9亿元,对应EPS为0.36元/股,同比增长223%,其中包括转让煤峪口矿产生的5.1亿元资产处置收益。同时,公司发布2018年一季度报告,实现营业收入27.7亿元,归母净利1.2亿元,较上年同期增长587%。公司公告将以24.8亿元对价收购塔山矿21%股权。

拟现金收购塔山矿21%权益,助力公司业绩增厚。塔山矿作为公司核心资产,每年可稳定贡献产量2000万吨以上,占公司总产量70%以上,盈利能力突出。公司已公告将以24.8亿元现金收购塔山矿21%股权,收购成功后公司持股比例将由51%提升至72%。塔山矿18Q1净利6.3亿元,考虑到一季度盈利通常为年内高点,预计全年塔山矿净利17-18亿元左右,收购21%股权可增加公司归母净利3.6亿元左右,对应EPS为0.22/股。?新旧煤矿转换推动产量上升。公司去年将托管的煤峪口矿整体资产和负债以5.1亿元对价出售,涉及产能共190万吨/年,现在生产矿井仅剩余忻州窑矿和塔山矿,共计产能1670万吨/年。受益矿井产量充分释放,全年原煤产量2418万吨,仅微降1%。色连矿(500万吨/年)已于2017年12月取得安全生产许可证,预计将于2018年投产。预计2018-2020年公司煤炭产量2500/2700/2900万吨。假定收购塔山矿21%权益完成,2018-2020年煤炭权益产量将为1876/1937/2039万吨,同比增速43%/3%/5%。?

煤价回升,业绩大幅提升。2017年综合售价达到430元/吨,增长17%;生产成本195元/吨,同比增加7.7%;测算吨煤净利上升至47元/吨,板块实现净利10亿元。十三五期间煤价大概率高位波动,预计2018-2020年公司综合售价进一步上浮至460元/吨,完全成本维持在395元/吨上下,测算煤炭业务每年将稳定贡献11亿元左右。2018Q1销量541万吨,同比微增1%,归母净利1.2亿元,同比大增587%,受益于综合售价大幅提升至483元/吨。?

给予“审慎推荐-A”评级。受益煤价高位,主营业务业绩持续增长,但化工、建材板块持续拖累业绩。假设公司收购塔山矿21%股权于年内完成,预计2018-2020年归母净利5.7/5.8/6.1亿元,对应EPS为0.34/0.34/0.36元/股。?

风险提示:煤价大幅回调,宏观经济恶化,收购进度迟于预期

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