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大同煤业:2011年中报点评:业绩改善不明显、爆发还需等待

发布时间:2011-09-01    研究机构:第一创业证券

事件要点:大同煤业(601001)发布半年报,2011年上半年营业收入达58.43亿元,较去年同期51.64亿元增加13.15%;上半年利润总额15.64亿元,较去年同期13.35亿元增加17.11%;归属于上市公司净利润达6.53亿元,较去年同期6.31亿元增长3.48%;实现每股收益0.39元。

点评:塔山矿确保公司煤炭产销量维持高位:公司2011年上半年生产煤炭1542.51万吨,较去年同期1576.45万吨降低33.94万吨,降低2.15%,其中:塔山煤矿完成1140.88万吨,与上年同期1133.24万吨比较增加7.64万吨,增长0.67%。

在公司煤炭产量小幅下降的同时,公司2011年上半年商品煤销量也较去年同期有所下降。2011年上半年公司完成煤炭销量为1138.75万吨,较去年同期的1152.21万吨降低13.46万吨,降幅为1.18%。其中公司本部的销量随产量的下滑而相应的下滑,而塔山矿随着产量的增长销量也随之增长。公司毛利下滑致使盈利受影响:公司2011上半年煤炭产品毛利率为46.59%,较去年同期的49.42%下滑2.83个百分点。公司毛利下滑的主要原因是公司本部矿井生产成本的增加。公司本部今年上半年吨煤营业成本达到了442.09元/吨,较去年同期344.23元/吨增长28.4%。

由于目前塔山矿与本部矿井煤炭品质的差异要小于塔山矿与本部矿井煤炭价格的差异,因而塔山矿煤价有进一步上升的需要,届时公司煤炭业务的毛利率情况可以随之改善。

公司煤炭资源扩张有序:公司在2011年3月通过董事会决议,决定退出内蒙古准格尔旗召富煤炭公司和华富煤炭公司。两公司产能均为120万吨/年,公司拟持股比例均为80%。而公司在2011年3月份同时也决定与集团共同开发宁武煤田南矿区梵王寺井田,规划产能为600万吨/年,公司持股比例为51%。

由于梵王寺井田无论从煤质还是从生产规模及资源储量均要优于内蒙召富、华富两矿,因而公司上述决策一增一减后,依然能大幅增加公司煤炭资源量。

而公司收购的集团燕子山矿,目前正处于采矿权许可证变更过程中,下一步要进行燕子山矿的资产交接,预计燕子山矿的完全交割将会在明年完成。

投资建议:我们预计公司2011年、2012年、2013年将分别实现每股收益0.80元、0.91元及1.06元,以8月11日收盘价16.26元计,对应市盈率分别为20.43、17.86及15.35倍,维持公司“审慎推荐”评级。

风险提示:未来煤炭价格下跌、公司煤质恶化将会对公司业绩造成影响。

申请时请注明股票名称