移动版

大同煤业:业绩低于市场预期

发布时间:2012-04-16    研究机构:华泰证券

公司公布2011年年报。2011年公司实现营业总收入144.18亿元,同比增长37.92%;归属于母公司净利润10.89亿元,同比减少16.48%;实现EPS0.65元,同比降低了0.13元。业绩低于市场一致预期。拟每10股派发现金股利1.9元(含税)。

成本、费用控制不佳,坏账损失风险高。公司煤炭主营实现营收122.05亿元,同比增长18.61%,营业成本65.49亿元,同比增长19.47%。营业利润率46.34%,同比减少0.82个百分点。管理费用增幅达到57.78%,主要由于职工薪酬和材料低值易耗品增加;资产减值损失由于固定资产减值及坏账损失增加,增幅高达257.60%。公司11年应收账款净额大增64.45%,坏账损失风险仍较高。

在产矿井基本达产,近期产销量增长乏力。2011年公司煤炭总产量完成3094万吨,总销量2377万吨,同比分别增长5.63%和5.55%。收购的燕子山矿,属开采多年的老矿,产量贡献有限,预计12年增厚EPS0.07元。

在建矿井陆续投产,集团资产注入进度低于预期。公司未来内生增长将主要依赖在建矿井色连矿和梵王寺矿的逐步投产,最大产能分为800和1000万吨,分别于12和14年投产。未来关注集团资产注入。鉴于燕子山煤矿收购进度较慢,同时,集团的整合矿井目前存在六证不全、生产主体不明晰等问题,短期内注入公司的可能性不大。

投资建议:我们下调公司12~14年EPS预测分别为0.88元、0.98元、1.12元,对应P/E分为15.02倍、13.49倍、11.88倍。鉴于公司业绩低于预期,给予“观望”评级。未来关注集团公司资产注入进展。

申请时请注明股票名称