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大同煤业2011年年报点评:业绩改善低于预期,产量扩张仍需时日

发布时间:2012-04-17    研究机构:中信证券

公司业绩:2011年公司营业收入/净利润144.18/10.89亿元,同比变动37. 92%/-16.48%,每股收益0.65元,基本符合我们预期(0.66元/股)。利润分配方案为每10股派发现金股利1.9元(含税)。

2011年煤炭销量小幅增加,价格驱动收入增长。公司2011年实现煤炭销量2377万吨,其中母公司销量766万吨,塔山矿销量1611万吨,销量同比增长5.55%,上半年销量同比略降,下半年环比增长8.74%。煤炭销售价格同比增长约10.25%,其中下半年环比增长4.81%,煤炭收入增长18.61%,其中价格是主要驱动因素。

2012年成本费用增长压力仍在。公司2011年成本费用增长较快,煤炭成本增长19.47%,致煤炭业务毛利率减少0.82个百分点。管理费用由6.16亿增加到9.18亿,增长56%,但公司现金流良好,财务费用也维持低位。预计公司2012年成本费用增长的压力仍在,业绩难有大幅改善空间。

未来股价催化剂:集团资产注入预期。按之前公告,同煤集团目前还拥有晋华宫、马脊梁、云岗以及四台等主力矿井。依照公司承诺,这些资产均会逐步并入上市公司中。预计四座煤矿合计产量约1000乃吨,若资产注入承诺逐步兑现,公司外延式扩张可期。

风险因素:公司历史负担较重,成本增长或超预期;公司产量扩张进展缓慢,低于市场预期。

盈利预测及投资评级。综合考虑公司正式完成燕子山矿收购并表及成本价格增长等因素,我们小幅调整公司2012-2013年EPS预测至0.74/0.86元(原预测为0.78/0.94元),预计2014年EPS为0.95元,当前价13.27元,对应2012-14年P/E18/15/14x。考虑公司历史估值水平较高及未来资产注入预期,我们维持目标价15.60元,对应2012年2lxP/E,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称