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大同煤业:业绩低于预期,看好色连、梵王寺逐步投产

发布时间:2012-04-23    研究机构:光大证券

事件:2011年EPS 0.65元,净利润同比下降16.67%公司发布2011年年度报告,公司实现净利润227,548万元,归属母公司净利润108883万元,每股收益0.65元/股,同比下降16.67%。低于市场预期;公司拟每10股派发现金股利1.9元(含税)。2011年公司煤炭总产量完成3094万吨,其中:母公司生产794万吨,控股子公司塔山矿生产2300万吨;煤炭总销量2377万吨。

点评:费用增加导致公司盈利水平大幅下降公司报告期内合并实现净利润224548万元,同比上升7.43%,归属于母公司所有者的净利润为108883万元,同比下降16.48%,主要原因是老四矿产量下降55万吨,降幅较大;权益产量仅增加6%。

同时,由于母公司人工成本、材料增加导致营业成本上升54.37%,职工薪酬的增加导致管理费用增加57.93%。

色连、梵王寺矿逐步投产,长期整体上市公司本部老四矿和塔山矿未来产量维持稳定;燕子山矿将于12年并表,贡献产能约480万吨;新建的鄂尔多斯色连矿和梵王寺矿,均计划建设成千万吨级的大矿,其中,色连矿预计今年投产,初期贡献产量200万吨左右,梵王寺矿预计2014年投产。

预计2016年公司在建煤矿全部达产,届时产能将达到5680万吨,权益产能达到3500万吨,相比2011年增长78%。

此外,公司控股股东同煤集团承诺解决同业竞争问题,资产注入预期较大,目前有可能注入的矿井有位于云岗沟的马脊梁、云岗矿和四台矿,以及集团新建的同忻煤矿,合计产能2810万吨,集团未来规划产能2亿吨,若进行资产注入将使上市公司利润水平大幅提升。

盈利预测和估值预计公司2012年、2013年EPS 分别为0.85元、1.06元,考虑到公司未来增长主要来自在建矿井和资产注入预期具有较大不确定性,给予公司17倍PE,目标价15.30元。给予增持评级。

风险经济急速下滑,导致煤价大跌。

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