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大同煤业:业绩大幅低预期 母公司亏损拖累整体业绩

发布时间:2012-05-02    研究机构:申万宏源

公司12年1季度实现每股收益0.07元/股,低于申万预期0.18元/股。公司实现营业收入49.1亿元,同比增长56.6%,环比减少3.8%;实现归属于母公司净利润1.12亿元,同比减少56.6%,环比减少0.8%。

12年1季度母公司出现亏损是业绩大幅低预期的主要原因。通过分析母公司报表(含燕子山矿)可以发现,1季度母公司营业收入大幅增长21.2亿至31.57亿,增幅达203%,贡献了公司95%的营业收入增长。但受燕子山矿并表(其盈利能力较公司现有矿井差)、人工、材料成本大幅增长、以及新增煤炭贸易业务毛利率偏低影响,母公司毛利率由11Q1的17.9%下滑至12Q1的5.9%,母公司净利润则由11Q1的0.53亿元下滑至亏损0.94亿元,合计减少归属于母公司净利润1.46亿,这也是公司业绩大幅下滑且低预期的主要原因。子公司塔山矿盈利情况则与去年同期水平相当。

公司从2012年4月1日起对母公司安全费计提标准以及公司固定资产机器设备的折旧年限估计进行变更。变更后,母公司安全费用计提标准由30元/吨调整为15元/吨,子公司塔山煤矿计提标准不做变更;机器设备折旧年限由8-15年变更为7-12年。根据公司披露,预计本次调整对公司12年盈利影响为:母公司2012年度将减少计提安全费用8328.6万元,公司12年度固定资产折旧额增加14728.34万元,预计此次变更将减少12年业绩0.03元/股。

公司12年增量来自于燕子山矿及色连矿。400万吨燕子山矿目前已经实现并表,但盈利能力较公司现有矿井较差。目前色连矿已圈出首采面,预计今年9月份投产,预计今年贡献产量200万吨;公司控股51%的梵王寺矿生产能力600万吨,总投资47.27亿也已开始准备前期工作,预计14-15年可投产。

下调公司12-13年EPS至0.53元/股(原0.74)和0.64元/股(原0.85元/股),对应12PE为25.5倍,远高于现行业平均估值水平15倍,不具备估值优势,维持中性。盈利预测下调原因:上调母公司人工工资增幅假设(10%增至13.5%),母公司材料费增幅假设(4%增至10%),下调母公司安全费(12年至18元/吨,12年后至15元/吨);上调单位自产煤折旧费4.1元/吨。

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