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大同煤业:2季度母公司扭亏为盈业绩超预期

发布时间:2012-08-28    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司 12年上半年实现每股收益0.21元/股,超过申万预期0.17元/股。其中12Q1EPS 0.07元/股,12Q2EPS 0.14元/股,环比增长116.0%。公司实现营业收入177.7亿元,同比增长167.1%,主要源于新增煤炭贸易业务。实现归属于母公司净利润3.54亿元,同比减少30.2%,其中塔山矿贡献归属于母公司净利润4.62亿左右,吨净利73元,较去年同期略有提升。公司12H1实现煤炭产量1890.06万吨,同比增长7.6%;其中塔山矿1241.58万吨,同比增长8.8%。煤炭销量1317.5万吨,同比增长3.1%;其中塔山矿782.17万吨,同比增长3.7%。

2季度业绩环比1季度大幅度回升主要由于母公司在2季度扭亏为盈。母公司1季度亏损0.94亿,上半年合计亏损0.93亿元,倒算得到母公司2季度盈利100多万。1季度母公司亏损主要由于燕子山矿并表(其盈利能力较公司本部现有矿井差)、人工、材料成本大幅增长,外加新增煤炭贸易业务毛利率偏低。

受需求下滑影响,公司回款放缓。2012上半年末应收账款余额29.4亿元,增长130.1%。但公司根据对交易对象及款项性质组合的检查,认为无坏账风险,并未计提坏账准备,因此未对本期盈利造成影响。

公司 12年增量来自于燕子山矿及色连矿。400万吨燕子山矿目前已经实现并表,但盈利能力较公司现有矿井较差。目前色连矿已圈出首采面,预计今年9月份投产;公司控股51%的梵王寺矿生产能力600万吨,总投资47.27亿也已开始准备前期工作,预计14-15年可投产。

下调公司 12-13年EPS 至0.39元/股(原0.52)和0.47元/股(原0.62元/股),对应12PE 为24.0倍,远高于现行业平均估值水平14-15倍,不具备估值优势,维持中性。下调盈利预测主要是考虑12年母公司盈利能力下滑,外加煤价加速下跌后对公司盈利的负面影响。

申请时请注明股票名称