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大同煤业:老矿全部亏,13年后看色连、梵王寺

发布时间:2012-08-31    研究机构:光大证券

事件:2012年半年报EPS0.21元,同比下降30%。

2012年上半年公司实现主营业务收入65.53亿元,同比增长0.23%,利润总额10.94亿元,同比下降22.81%,其中,归属于上市公司股东的净利润3.54亿元,同比下降30.21%。

点评:母公司亏损,因老四矿成本高企拖累业绩

报告期内公司煤炭产量完成1890.06万吨,同比增加7.57%。其中:塔山煤矿完成1241.58万吨,同比增长8.83%。煤炭销量完成1317.52万吨,其中:洗煤销售707.39万吨;选煤销售610.13万吨。报告期塔山矿销量完成782.17万吨,同比增加3.73%。

公司营业总收入大幅增长167.09%,主要是因为今年新增经销业务,同时,营业成本上升296.03%,但由于贸易业务毛利率较低,收入的大幅增长并未带来盈利改善。

公司主营业务收入仅增长0.23%,主营业务成本增长7.98%,毛利率38.29%,下降4.43个百分点。母公司营业收入63.94亿元,亏损总额达到9254.42万元,主要原因是老四矿负担重,成本高,燕子山矿盈利能力较弱,受本次煤价下行影响较大,短期内公司唯有依靠塔山矿提升盈利水平。

新建矿井将担负主力,替代老四矿成为公司盈利增长点

公司未来产量增长潜力较大,新建矿井鄂尔多斯色连矿和梵王寺矿均为千万吨级大矿:位于内蒙古鄂尔多斯色连矿预计12年三季度开始投产,实际施工产能为1000万吨,预计12年贡献产量200万吨,与集团合作开发的梵王寺矿预计14年开始有业绩贡献。至十二五末,公司的产量将达到5460万吨,较2011年上涨76%,其中,权益产能约为3353万吨,上涨70%。

公司合同煤占比约70%-80%,具有一定抵御煤价下行风险的能力;同时,集团承诺解决同业竞争,现阶段集团内有大量优质煤炭资源,注入后将为公司业绩带来大幅提升。

盈利预测与投资评级:预测公司12年、13年EPS分别为0.41元、0.52元,当前股价对应12年22.8倍PE,远高于当前市场平均水平,中性评级。

风险提示:煤价下行对公司部分高成本老矿的冲击较大。

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