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大同煤业:产能增长有限,未来看资产注入

发布时间:2012-10-30    研究机构:中原证券

大同煤业(601001)(601001)公布2012年三季报:公司前三季度实现营业收入为269.02亿元,同比增加155.75%;归属于母公司所有者的净利润为2.12亿元,同比减少70.71%;基本每股收益为0.13元。

点评:

营收增加来自今年新增国贸公司的经销业务。根据公司2012年半年报,剔除掉经销业务,上半年公司煤炭等主营业务收入65.53亿元,同比增长仅0.23%。

成本上行削弱公司盈利能力。公司毛利率13.26%,主要原因是新增经销煤业务导致公司成本上升了278.02%,同时应付薪酬提升33.94%,成本压力加大。

回款压力加大。新增经销煤业务导致应收账款同比增加195.66%。

现有矿井产能释放有限。公司老四矿和塔山矿产量稳定在3000万吨左右,扩产潜力较小。未来产能增长主要依靠在建色连矿及梵王寺矿,产能分别为500万吨和600万吨。色连矿若进展顺利,有望今年释放一部分产能,约100万吨;梵王寺矿则预计将在2014年投产。

资产注入预期。公司母公司2011年产量为公司4倍;预计未来母公司云岗矿、晋华宫矿等有望逐步注入公司,产能约2800万吨。

给予“观望”评级。预计2012年、2013年EPS分别为0.18元、0.19元,以10月29日收盘价9.11元计算,对应的市盈率51倍、48倍,公司内生增长有限,未来还看资产注入,给予“观望”的投资评级。

风险提示:1. 煤炭价格下行的风险;2.资产注入时间不确定。

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