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大同煤业三季报点评:业绩低于预期,实际所得税率偏高

发布时间:2012-11-03    研究机构:东莞证券

业绩低于预期。2012年前三季度,公司实现营业收入269.02亿元,同比增长155.75%,营业收入大幅增长主要来自于国贸公司的贸易收入,不过毛利率极低,对公司盈利贡献极其有限;实现利润总额12.09亿元,同比下降45.69%;实现归属母公司所有者的净利润2.12亿元,同比下降70.71%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.15亿元,同比下降77.95%;实现每股收益0.13元,低于预期。

2012年第三季度公司实现营业收入91.30亿元,同比增长136.3%,环比下降29.0%;实现归属母公司所有者的净利润-1.42亿元,是近年来首次出现单季度亏损。

经营活动产生的现金流净额5.14亿元,同比大幅下降77.73%。其中应收账款37.84亿元,同比增长336.70%;存货7.42亿元,同比增长58.59%。

煤炭价格下跌是公司第三季度亏损的主要原因。进入到第三季度,动力煤价格急剧下跌,大同矿区动力煤(Q5800)车板平均价(含税)575元/吨,同比下降18.67%;较上半年平均价格690元/吨下降16.57%,目前价格为530元/吨。另外,第三季度国内电力需求低迷,火电发电量出现同比下降,国内动力煤出现供过于求。在动力煤量价齐跌下,公司第三季度盈利能力明显下滑,并出现了亏损。

实际所得税率偏高。前三季度公司实际所得税率为33.72%,同比提高了5.91个百分点。另外,公司第三季度单季度实际所得税率为94.81%。这进一步加剧公司业绩下降幅度。

色连矿和梵王寺矿公司未来业绩的增长点。公司目前在采矿包括老四矿、塔山矿和燕子山矿,公司未来成长主要来自于色连矿(500万吨/年,占比51%)、梵王寺矿(600万吨/年,占比51%),色连矿预计明年将投产,梵王寺矿仍然在建设当中。另外大同集团煤炭产量是上市公司3倍以上,不过由于社会负担重,短期资产注入比较有难度。

维持“中性”投资评级。我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.12元、0.24元,目前的股价对应市盈率分别为73.75倍、37.52倍,估值水平高。我们维持公司“中性”投资评级。

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