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大同煤业:煤价下跌及历史负担拖累业绩,三季度EPS为负

发布时间:2012-11-02    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布2012年三季报报告期内公司实现营业收入269.02亿元,同比上升155.75%;其中第三季度单季实现营业收入91.30亿元。1~9月归属于母公司股东的净利润为2.12亿元,同比减少7.36亿元,下降77.6%;第三季度单季归属于母公司股东净利润为-1.42亿元。报告期内公司EPS为0.13元,其中三季度单季EPS为-0.08元,业绩低于预期。

简评

新增经销收入,增收不增利

报告期内公司营业收入为269.02亿元,同比大幅增加155.75%。这主要是由于公司2季度以来新增的经销煤业务。然而营收的增加并未带来盈利好转。报告期内公司营业成本233.35亿元,同比增加278%,增幅远超营业收入增幅。成本上涨过快造成公司毛利率下滑,2012前三季度毛利率仅为13.3%,相比去年同期的44.8%大幅下滑。其中,母公司煤矿毛利率也呈下降趋势。报告期内,母公司煤矿毛利率约为8.5%,想比去年同期的14.9%大幅下跌6.4个百分点,跌幅43.0%。公司本部矿井一贯盈利能力极差,主要由于人员负担重,人员成本高。

应收高、库存高

公司报告期内应收账款37.83亿元,同比增幅195.66%,主要由于本期新增经销煤业务导致。公司存货达到7.42亿元,同比增幅为89.94%,主要由于库存商品增加。可见,煤价下跌对公司影响较大,造成公司商品销售困难。

本部矿井盈利能力极差,利润靠新矿井

公司本部老四矿盈利能力差,各项成本负担重,且没有扩产可能。燕子山矿于今年并表,预计可贡献产能400万吨。目前公司盈利水平较高的矿井是塔山矿,预计今年产量可达2300万吨,权益产量1173万吨。公司在建的鄂尔多斯色连矿以及梵王寺矿均为千万吨级大矿,预计色连矿今年可贡献少量产量,并于2014达到500万吨的核定产能,而梵王寺矿要等到2014年才能开始有产量贡献。梵王寺矿资源储量14.65亿吨,规划产能600万吨,预计总投资47.3亿元。我们预计今年公司EPS为0.21元,目标价9.5元,中性评级。

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