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大同煤业:销售费用率大增、所得税高企导致上半年亏损

发布时间:2013-09-02    研究机构:长城证券

投资建议:

公司上半年将贸易公司对外承包,主业更加清晰;销售费用大增导致公司亏损。下半年暂停矿山环境治理保证金等,预计将增厚EPS0.063元。预计2013、2014年EPS分别为-0.45、0.02元,目前公司吨权益销量约亏损13元,业绩对煤价的弹性变大。我们首次给予“中性”评级。

要点:

业绩符合预期。公司上半年营收57.44亿元,同比下降67.7%;归属于母公司股东的净利润亏损5.16亿元,同比下降246%。每股收益亏损0.31元,其中第二季度EPS亏损0.13元,环比第一季度少亏28%,较去年第二季度下降193%。上半年经营性现金流净额10.86亿元,同比增166%。

国贸公司对外承包,专注主业。公司将国贸公司对外承包3年,每年收取承包费0.2亿元。上半年营收下降67.7%,主要是减少了国贸公司的业务。

煤炭开采业务量价齐跌,毛利大幅减少。上半年,公司煤炭产销量分别为1714、1298万吨,分别同比减少9.30%、1.5%。平均销售价格430.6元/吨,同比下降13.43%。煤炭主营收入55.88亿元,同比减少14.73%。煤炭毛利18.9亿元,同比下降25%;毛利率33.78%,同比降低4.51个百分点。

销售费用大增导致公司亏损,所得税高企。上半年公司营业税金、管理和财务费用均有所下降。但销售费用增加2.06亿元,同比增加28%。销售费用率达16.4%,同比增加12.3个百分点,远超行业平均水平(3%);主要是销售范围扩大导致运输、仓储、港杂费增加1.99亿元。资产减值损失增加1.11亿元。所得税2.68亿元,同比仅降10.4%,所得税占利润总额比重高达177%,严重影响公司盈利。

塔山矿是主要盈利点。塔山矿产销量分别为1137、795万吨(分别占公司总量的66%、61%),产量减少8.40%,销量增加1.66%。塔山公司净利润8.23亿元,同比下降约10%;公司持股51%,对公司股东贡献净利润达4.2亿元。

投资建议:给予“中性”评级。公司上半年将贸易公司对外承包,主业更加清晰;销售费用大增导致公司亏损。下半年暂停矿山环境治理保证金等,预计将增厚EPS0.063元。预计2013、2014年EPS分别为-0.45、0.02元,我们首次给予“中性”评级。

风险提示:煤价继续大幅下跌,公司销量不及预期。

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